国际经济

通胀疲软成美联储加息最大“拦路虎”

来源: 中国证券报 | 发布日期:2017-07-27 | 阅读次数:

  在上半年两度加息后,美联储的下一步行动面临困局。鉴于通胀数据持续表现不佳,美联储下一次加息乃至“缩表”进程都可能较原计划推迟。

  美国经济扩张已经进入第八个年头,就业市场复苏强劲,6月份失业率降至4.4%的历史低位,过去12个月平均每月新增就业人数18.7万人。然而,劳动力需求的增长并没有带来薪资水平的大幅提升,通胀水平一直没有太大起色,美联储青睐的物价指标持续低于2%的目标水平。

  最新数据显示,美联储最青睐的通胀指标——核心个人消费支出(剔除食品和能源价格)在5月同比增长1.4%,低于预期,且连续第三个月放缓;美国6月核心CPI同比增长1.7%,创2015年1月以来新低。

  通胀表现迟滞的同时,市场的通胀预期也明显下滑。投资者通常用同样期限的美国国债和通胀保值债券(TIPS)之间的息差(即平准通胀率)衡量通胀预期。平准通胀率越高,意味着市场对通胀的预期越强。去年11月美国大选结束后,5年期国债与对应的通胀保值债券之间的息差曾从1.52%飙升至1.96%,创两年半新高。但今年1月下旬以来,该指标一路走低,目前已回落至1.61%。在评估经济前景方面,通胀预期格外关键,因为它会影响家庭和企业的开支行为,在决定通胀最终走向上举足轻重。

  通胀数据及预期持续疲软,已然成为美联储加息路上最大的“拦路虎”。近期已有多位拥有2017年货币政策投票权的联邦公开市场委员会委员表态称,美联储希望在进一步加息之前,能够看到美国经济和通胀取得进展的证据。本月中旬美联储主席耶伦在出席国会听证会时也首次对通胀问题“松口”,尽管重申了美联储将逐步加息的立场,但同时也强调通胀已构成一大不确定性因素,如果通胀疲软的情况持续,美联储可能考虑改变原本的加息计划。

  反映决策层预期的“点阵图”显示,美联储高层预计今年内还将至少有一次加息。但据最新的芝商所联邦基金利率观察工具,交易员预计9月加息的概率低于10%,12月加息概率仅略高于50%。

  除了在何时再加息的问题上保持观望外,美联储进一步加息的空间可能也很有限。据耶伦的公开表态,未来的中性利率(即长期利率水平)将较历史标准低得多,“点阵图”显示这一水平约在3%左右。

  目前来看,美联储未来一切行动都将取决于通胀走势。考虑到特朗普税改和基建等经济刺激方案短时间内很难“落地”,美国通胀水平不存在迅速反弹的压力,美联储将保持充分的耐心,后续加息步伐料将放缓。